不少网友对我的博客上的博文不及时更新很有微词，确实懒惰是第一位的。黄梅天身上的老伤复发寝食难安，以至情绪不高，也是一个原因。其实文稿都是现成的，今天的博文以及上几篇博文都是我近年应邀在江浙一些城市讲课的讲稿，终因懒惰和情绪不高没有把半成品加工成成品，拖下来了。今天下决心把最后一篇讲稿整理出来。题目是：我国正处于第二次资产价格重估的历史时期

   为了理清中国经济所处的状态，以及中国股市和经济的关系、地位、作用，此前我连续写了9篇博文。概括起来，我无非是表达了，我国经济上出现的各种现象，都是源自于我国正在由原来高度集中垄断地计划经济逐渐地转向为市场经济、是两种经济体制特征同时存在的反映。中国的股市正在被用来做这种经济体制转换的——转化器，这个转化器正在卓有成效地根据国家经济带战略的步骤，选准时机把国有垄断资产转化成社会资产。现在还只是初战告捷，很有很多大战、恶战在后面，所以从这个意义上说，由于中国经济体制的转轨正在进行，必需要一个牛市的环境。因此，中国股市到目前为止，每一次下跌都还不是真正意义上的熊市。请注意我并不是要在此讨论牛熊，因为你把我说的牛市回调说成熊市，所以一定要辩论牛市回调还是熊市就没有意义了。我只是请大家讨论我国经济和我国股市的时候，千万不要忘了我们正处于的经济体制转轨，正处于经济崛起这个特定的历史时期的特点。既然我国经济和股市所处的特定转轨的历史时期，那么经济转轨在实施过程中，最重要的或者说最大的挑战就是“资产价格要重估”。因为我们以前的计划经济体制是没有真实的价格体系的，以前所谓的价格不是真正意义上的价格，只是体现计划分配原则的。所以要建立市场经济，就是要建立真实意义上的买卖关系，由买卖双方自主的、自由的、真实的经过公开的、公平的博弈产生价格。从此，一切生产要素和生活要素的正常转让或流动都是以价格为依据，价格就成为市场经济最权威的信号。是市场经济研究的归宿。通过研究价格了解买卖的状况，立足平衡买卖状况就是经济政策的基础。反之买卖是否平衡就是评价经济政策的根据。

     我们今天的题目是，我国正处于第二次资产价格重估的历史时期。既然讲第二次，那么我们必须回顾第一次，第一次资产价格重估是什么时候、是什么内容。第一次讲清楚了第二次也就顺理成章了。

       那么既然我们还没有出现过熊市，为什么大家都亏了呐。这在我的博文中也说得比较直率了。最根本的是由于大部分股票暂不流通，造成一级市场可以高溢价发行股票，二级市场再刻意推高股价，为一级市场拉高出货，套牢二级市场。那么为什么一级市场至今仍然可以高溢价发行股票呐，那是因为不完善的市场化体制，造成投资银行、券商、会计师事务所、审计评估公司、律师、财务顾问、财经公关公司和上市公司结成了紧密的利益共同体。而中小散户还没有成熟、还没有话语权。

       那么针对如此的市场现实，中小散户该怎么办。我想首先不追涨、二级市场买的股票不能长期持有、要买超跌的股票、尤其要买代表国家经济支柱的而且是跌破发行价的股票。

    我上一篇文章，关于中国大陆股市还没有出现过熊市的立论依据，简言之，是因为我国正处于由计划经济制度向市场经济制度转轨的历史时期，要完成这个经济制度转轨的任务，其实质就是管理层要把原来由国家垄断的国有资产通过资本市场转卖给社会公众。这样不但把原来只由国家单独承担的经济风险、社会风险分散给全社会，大大降低了风险的危害性。同时，国家通过资本市场转让国有资产，既打破了国家对资本的垄断，又达到了对原有资产通过转让、兼并、重组调整产业结构，淘汰落后产业，催生新兴产业和先进产业的目的。既然通过资本市场出卖原有国有资产有这么重要的作用，那么作为卖方来说，当然要把东西买个好价钱。特别是我们正处在“新兴加转轨”的特定的历史阶段，各利益集团的再分配仍在博弈之中，各种制度还不健全，强大的卖方它必将要尽一切力量，使这个初期的资本市场保持卖方市场的特征。这样卖方才能有话语权、卖方才有定价权。而一般的市场规律总是卖方要把价格卖得越高越好，而买方希望价格越低越好。如此分析，也就明白了为什么管理层始终执行高溢价发行股票。当然也就明白了在我们经济制度转轨的历史时期，要把国有资产卖出去，只有保持股市的牛市状态、牛市特征才能高溢价发行股票，也只有在牛市中才能实现经济制度转轨。在这样的经济背景下，作为中国大陆的股市形态，经常会表现出指数节节高升，可是个股却是高开—走低—再走低。这虽然是和市场的投机性有关，但是若再深深地思考一番，这难道不正是卖方市场所造就的、所需要的吗。对于市场投资人来说，现在根本没有必要来评判这个市场对还是不对，因为话语权不在我们这里，我们的评判是无法改变现状的。我们只有认识市场、解读市场，然后做出适应市场的投资策略。既然我们的股市是属于卖方市场的形态，那么我们必须做出适应卖方市场的投资策略。我们必须记住，投资人的所有错误中最重要的莫过于投资策略的错误。

在我国进行经济制度转轨的过程中，还将伴随着要实现我国工业化的梦想，彻底地把我国由落后的农业国建设成为先进的工业化国家，否则无法完成中华民族复兴的历史使命。这也是近年来我国成为世界工厂，“中国制造”风靡全球的由来。

  诚然，在我们朝经济大国、乃至于将来经济强国的进程中，虽然找到了资本市场作为转化器、助推器的路径，但是是否能最终成功，关键也是看国家战略是否正确。最近全国上下都在谈论着“三过现象”，即：投资过热、信贷过快、外汇储备过大。于是我国采取了，实行了多年的积极财政政策淡出，同时实行了多年的稳健的货币政策，改为紧缩的货币政策。由此人们得出结论，随着美国经济步入衰退，世界经济也将步入衰退，当然中国经济在全球化时代无法独善其身也将进入衰退。所以美国股市走熊、世界经济走熊、中国经济也将步入熊市。显然这是传统的、固化的思维模式。美国是否就此进入衰退我没有研究。但是人们总有一天会发现，中国的崛起、金砖四国的崛起、乃至非洲的崛起将会挽救世界经济。

我国十几年资本市场探索实践的经验已经表明，我们已经非常成功地把三分之一的国有资产通过资本市场卖给了社会公众。现在我们正在执行把剩下的三分之二通过资本市场卖给社会公众，难道可以贱卖吗，当然不可以，卖方理所当然地要卖个好价钱，仍然要以高溢价的标准卖给社会公众。这个过程不结束，中国就不可能有熊市。我么只流通了三分之一的国有资产，我们的国力就已经位居世界第三，我们的中石油超过了埃克森，工商银行超过了花旗，世界为之惊愕，国人自己感到不可思议。可以设想。一旦余下的三分之二国有资产全部进入资本市场将会是什么样的景象，世界将不但惊愕还要震颤，最大的问题是中国人自己是否具备了承载如此巨大国力的同等素养。这将是另一个话题。

2008年5月16日

    我认为中华民族、炎黄子孙，生生不息五千年不溃，原因有很多，而多灾多难恐怕也是重要原因之一，正是由于多灾多难，才使我们中华民族被灾难的锤炼出坚韧不拔、忍辱负重的民族性和高度的凝聚力、同化力，以及极强的包容性的智慧。我们的母亲河--黄河，留给我们的财富--灾难，就是再好不过的例证了。这次四川汶川大地震让全世界看到了中国人战胜灾害的勇气和力量。这次奥运圣火的传递是第一次由我们中国人，把人类文明之火、希望之火、和平之火传递到全世界，这是几代中国人的梦想，也是四川地震不幸遇难同胞们的遗愿，所以在抗震救灾中我们必须把圣火传递下去，直达终点。

    我充满希望的预期着，这次我们民族通过同时做着抗震救灾和奥运圣火传递，从而能使我们的民族性中，增添更多点多样化的辩证法，减少点偏执的形而上学。因为历史已经给我们昭示，二十一世纪将是中国人世纪，经济上的准备已经做得很不错了，但是承托经济的思想呐？与迅猛发展的经济相比还极不相称让我们牢牢地记住我们先辈的智慧：行百里半九十。

                    大陆股市至今还没有出现过“熊市”

    我国大陆股市从01年6月到05年7月，时间长达四年多、跌幅达千点的调整，这并不是经济学意义上的“熊市”，所以不是真正的“熊市”。证监会尚福林主席，一再提醒人们，中国股市尽管经过了股权分置的改革，但是中国股市现在仍然处于“新兴加转轨”的历史阶段。尚福林主席这句“新兴加转轨”就是我们认识和解读中国股市的一把钥匙、一个路径。只有站在这个立场上看问题，我们才不会被股市的“牛”耶？“熊”呼？所困扰，进行无谓的争论。中国大陆股市在现行的条件下，是不可能出现经济学意义上的“熊市”的。

    中国大陆股市开创至今的十多年中，每一次股市转折性的涨跌关键时刻，起决定作用的都是“政策”，而不是企业的绩效、也不是宏观经济状况。特别是最近一次，股指在6个月不到的时间里，约50%的跌宕起伏的涨跌中，人们再一次领略了，有形之手—政策，对股指拿捏调控的神奇力量。确实如国家发改委的王小石所谈的那样；对于调控股市的冷热，我们已经很有经验了。请注意王小石在这里用的是“冷、热”两个字，而不是用“牛、熊”的概念。从情理上说也是，中国怎么可能自己用政策把自己的股市搞成熊市呐。有人一定会反问我，经济运行仅仅靠政策对情理的拿捏吗，经济运行难道没有自身的规律吗？在成熟的市场经济体制中确实有股市是经济的晴雨表一说，问题是千万不要把别人的规律套在自己的头上，我们探索寻找的必须是适合自己成长阶段的规律。用别人的规律套在自己的头上是刻舟求剑、是枷锁，是求死。探索寻找符合自己发展阶段的规律是羽翼，是求生。我前几篇文章只是用事实来证明我们股市运行的特色规律，都是以国家利益和以代表国家利益的国家经济战略为转移的。今天我试着来寻找中国股市的运行规律既是符合情理的同时也是符合国理的。

    为什么我们当今的政策要如此积极地、强势地、频繁地干预股市的走势，这确实是由中国特殊的国情决定的。国家开股市难道就是为了给大家炒股票的吗，这样的思考显然太简单了。国家开股市让大家炒股票这是一种手段，通过吸引大家来炒股票，国家要达到进行市场化的资源优化配置的目的。中国决定走改革开放之路最根本的目的，就是要把企业推向市场、要让政府转变职能。就是要彻底颠覆以往的计划经济的体制，实行市场经济的体制。在实践中股市已经成为我国由计划经济走向市场经济的转化器，是把企业推向市场，实现市场化资源优化配置的最好办法。股市已经成为我国改革能否成功的命门。所以我们必须实行强势的政策市，舍此无法完成艰巨的经济转型。我国在完成这次划时代的经济转型的过程中，还肩负着沉重的社会使命，即中国工业化进程的历史性的跳跃。仅此一点就表明中国的崛起须要牛市，而且需要长期的牛市，这也是我们政策的归宿。现在只能说刚刚取得了极其初步的成功。

    那么我们利用股市已经做了什么样的资源优化配置，当前资源优化配置的任务又是什么。我们已经利用股市对城市基础设施改造，成功地进行了大规模的融资运作，全国范围的高速公路网的建成、深圳新城的出现、上海浦东开发的快速成功，都是利用股市进行市场化资源优化配置的范例。紧接着，我国利用股市成功地为国企扶贫解困，更是走出了一条极具中国特色的市场化资源优化配制的成功范例。因为国企扶贫解困的成功，为我国进一步的改革开发提供了宽松的社会环境。我们又通过强力推行实施股权分置改革，明确了非流通股的分步解禁，我国将为在更大范围里进行进行市场化的资源优化的配置成为可能。当前在第二阶段市场化的资源化配置中，我们要组建中国的大蓝筹公司，这些公司要融合到全球化的经济环境中去，要参与全球的经济博弈。毫无疑问这是一个相当长的历史进程，要通过若干个阶段逐步推进完成的，是不可能一蹴而就的。我们今天的市场化资源优化配置的进程所处的阶段，实际上是一种强制性的转制阶段，毫无疑义，没有一个目标明确的强势政府、没有一系列目标明确一致的强势的政策指引，是无法打破传统计划对资源的顽固控制，转制也将成为一句空话。转制没有完成牛市不会结束。至于股市上出现的某些时段，时间较长、跌幅较大的调整都不能看成是熊市，那是在转制过程中，传统的国有资产在推向市场的过程时，在政策的支持下高溢价炒作后的消化过程。例如，中石油16元发行，上市第一天炒到48元，后逐级回跌到破发。我们能说中石油从48元跌到破发就是熊市了吗，当然不是，只有当中石油在能源还不能替代的情况下跌破净资产，那才叫熊市来了啊。什么叫熊市，经济衰退、工厂倒闭、工人失业……….

2008年5月9日

       洪曦今天郑重声明，由于美国最近公布的各种经济数据都表明，并没有预期的那么糟糕。由于外围经济环境的好转，这为中国资本市场重新转暖创造了条件。

       毛羽还是按照他原先的判断，基金疯狂了赶紧退出，基金绝望了赶紧进场的原则现在是抢买好股票的最佳时机。但是毛羽在总结上司公司一季度季报时指出三个特点；一，利润正在向垄断行业集中，二，上市公司整体利润正在下降，三，主营利润呈下降趋势。

       尽管大盘在回跌的过程中，可是上证50的市盈率只有23倍，可见大盘权重股的盈利能力是跑赢大盘的。可是大盘中值又上升到60多倍了，说明大部分股票的盈利能力在下降，同时垃圾股的炒风有回潮之虑。

       由此可见，尽管股市短期回暖，后市风险不可小看。个股份化将会非常明显。

       下面这张图表就是无忧价值网提供的，目前中国股市中值与均值。从这张图表上就能清楚地反映出大盘权重股市盈率很低，风险小。而其它的二线、三线的、题材的市盈率又高了，说明这些股票的未来盈利能力弱，也表明又被炒作了。要十分地小心。

   “左道财门”节目首播时间：晚上10点  重播：次日中午12点25分

    节目播出时间变动给大家带来了麻烦，在此致以歉意。